Die jüngsten Entwicklungen rund um den Luft-, Raumfahrt- und Rüstungstitan mögen einige Anleger verunsichert haben, doch die robuste Wachstumsbasis des Unternehmens bleibt intakt. RTX(NYSE: RTX), früher bekannt als Raytheon Technologies, hat mit dem letzte Woche veröffentlichten Q2-Bericht seine Jahresumsatz- und Gewinnprognosen nach oben korrigiert. Darüber hinaus meldete das Unternehmen für das Quartal einen beachtlichen Auftragseingang von 25 Milliarden Dollar, was zu einem Book-to-Bill-Verhältnis von 1,34 und einem Rekordauftragsbestand von 185 Milliarden Dollar führte.
Ein ungünstiges Update im Zusammenhang mit einem Problem mit dem GTF-Triebwerk (Geared Turbofan) von Pratt & Whitney trübte jedoch diese positiven Nachrichten für RTX-Anleger. Dieses Problem könnte das Unternehmen schwer treffen.
Die Bedeutung des GTF für Investoren
Der GTF von Pratt & Whitney ist die Gegenmaßnahme von RTX gegen die Kontrolle von General Electric über den Markt für Schmalrumpfflugzeugtriebwerke. Während bei der Boeing 737 MAX ausschließlich Triebwerke von GEs Joint Venture mit Safran, CFM International, zum Einsatz kommen, können Kunden bei der Airbus A320neo zwischen CFM-Triebwerken oder GTFs wählen. Auch wenn Flugzeugtriebwerke oft mit Verlust verkauft werden, werden mit Serviceverträgen und Ersatzteilverkäufen beträchtliche Gewinne erzielt, die einen dauerhaften Gewinn und Cashflow ermöglichen.
Obwohl RTX über ein breit gefächertes Portfolio an Geschäftsbereichen verfügt, ist es unbestreitbar, dass das GTF, das Flaggschiff des Unternehmens, für die Zukunft von Pratt & Whitney und damit auch für das Anlagekonzept der Aktie entscheidend ist.
Der Vorfall
Ein Zwischenfall im Zusammenhang mit einem Triebwerk im Jahr 2020 führte dazu, dass Pratt & Whitney ein Kontaminationsproblem in einem Metallpulver feststellte, das sie herstellen und für GTF-Turbinenscheiben verwenden. Das Management führte das Problem auf seltene Vorfälle in der Produktion von Metallpulver zwischen dem 4. Quartal 2015 und dem 3. Quartal 2021 zurück, wie Chief Operating Officer Chris Calio kürzlich in der Telefonkonferenz für das 2.
Das Management hat beschlossen, bis Mitte September 200 Motoren zur Inspektion zu entfernen. Calio erklärte auch, dass Pratt & Whitney erwartet, weitere 1.000 Maschinen „innerhalb der nächsten neun bis 12 Monate“ zu inspizieren.
Die Inspektionen werden Kosten verursachen, was RTX dazu veranlasst hat, seine Prognose für den freien Cashflow (FCF) für das Jahr auf 4,3 Mrd. USD zu korrigieren, gegenüber einer früheren Schätzung von 4,8 Mrd. USD, wobei der Rückgang um 500 Mio. USD hauptsächlich auf dieses Problem zurückzuführen ist. An dieser Stelle ist es ratsam, zusammenzufassen, was wir und das Management über die Situation wissen und was sie nicht wissen.
Auswirkungen auf Investoren
Der Markt reagierte auf diese Nachricht mit einem Rückgang der Marktkapitalisierung von RTX um 14 Milliarden Dollar. Obwohl diese Reaktion schwerwiegend erscheinen mag, da es sich um das 28-fache der FCF-Kosten handelt, mit denen das Unternehmen in diesem Jahr konfrontiert ist, hat das Management mitgeteilt, dass es mehr Zeit benötigt, um die Auswirkungen des Problems auf den FCF des Jahres 2024 festzustellen.
CEO Greg Hayes erklärte während der Telefonkonferenz, dass der Einfluss dieses Inspektionsprogramms auf den FCF nur von kurzer Dauer sein sollte und den langfristigen FCF, der durch den GTF-Motor generiert wird, nicht beeinflussen wird. Dieses Szenario geht davon aus, dass Pratt & Whitney beim A320neo keine signifikanten Marktanteile an das Triebwerk von CFM verliert. Da sich das Problem nicht auf Triebwerke bezieht, die nach dem 3. Quartal 2021 produziert wurden oder derzeit produziert werden, kann man davon ausgehen, dass zukünftige Triebwerksbestellungen nicht betroffen sind.
Hinzu kommt, dass einige der 1.200 zur Inspektion vorgesehenen Motoren bereits für „Werkstattbesuche“ vorgesehen waren.
Sollte man in RTX-Aktien investieren?
Mit einem robusten Wachstum der Endmärkte von RTX und einem erwarteten organischen Umsatzwachstum von 9 % bis 10 % im Jahr 2023 ist das Unternehmen vielversprechend im Vergleich zu seiner früheren Schätzung von 7 % bis 9 %. Der Auftragsbestand des Unternehmens in Höhe von 185 Mrd. USD sowie die Erholung der Rentabilität der Fluggesellschaften und der Flugzeugproduktion sollten den Anlegern Vertrauen in die Aussichten des Unternehmens geben. Darüber hinaus gewinnen die Aufträge im Verteidigungsbereich aufgrund der verstärkten Konzentration auf Militärausgaben inmitten des Ukraine-Konflikts an Zugkraft.
Außerdem hängt die Bewertung von RTX von der langfristigen Generierung von FCF ab. Ein Rückgang von mindestens 500 Millionen Dollar in den nächsten Jahren ist zwar beträchtlich, aber das sind weniger als 6% des für 2025 erwarteten FCF, was darauf hindeutet, dass die Situation übermäßig dramatisiert wird.
Wenn Sie als Anleger jedoch von potenziell schlechten Nachrichten über eine Aktie verunsichert sind, könnte es ratsam sein, RTX abzustoßen. Im Oktober wird das Management ein Update dazu geben, wie die Kontamination mit Metallpulver den FCF beeinflussen wird. Für vorsichtige Anleger könnte es ratsam sein, diese Aktualisierung abzuwarten, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen.
Die jüngsten Schwierigkeiten von RTX mit der GTF-Engine sind zwar erheblich, aber nur vorübergehend. Die langfristigen Aussichten des Unternehmens, die durch ein robustes Wachstum in den Endmärkten und einen hohen Auftragsbestand gestützt werden, bleiben überzeugend. Die tatsächliche Auswirkung des aktuellen Problems wird sich nach dem anstehenden Management-Update im Oktober deutlicher zeigen. Bis dahin könnten vorsichtige Anleger eine abwartende Haltung einnehmen. Der jüngste Kursrückgang der RTX-Aktie könnte jedoch ein lukrativer Einstiegspunkt für diejenigen sein, die eine höhere Risikotoleranz und einen langfristigen Anlagehorizont haben.
