Die Wall Street hat in den letzten 18 Monaten eine Hausse erlebt, bei der der Dow Jones Industrial Average, der S&P 500 und der Nasdaq Composite nie dagewesene Höhen erreichten. Seit Anfang 2023 haben diese großen Indizes um 23%, 44% bzw. 71% zugelegt. Die Geschichte des Marktes zeigt jedoch, dass die Aktienkurse nicht kontinuierlich steigen, was bedeutet, dass Korrekturen und Bärenmärkte ein unvermeidlicher Teil des Investitionszyklus sind.
Derzeit deuten zwei historisch verlässliche Kennzahlen auf einen bevorstehenden deutlichen Abschwung am Aktienmarkt hin. Diese Metriken, die bei Backtests seit über 150 Jahren korrekt sind, deuten darauf hin, dass ein erheblicher Rückgang des Dow Jones, des S&P 500 und des Nasdaq Composite bevorstehen könnte. Diese Vorhersage hat zu einer kritischen Neubewertung der Portfolios geführt und einige Anleger dazu veranlasst, bestimmte Bestände in Erwartung eines Marktrückgangs zu verkaufen.
Rückgang der U.S.-Geldmenge M2
Die erste besorgniserregende Kennzahl ist die Geldmenge M2 in den USA, die zum ersten Mal seit der Großen Depression deutlich zurückgegangen ist. Wirtschaftswissenschaftler beobachten M2 genau. Dazu gehören alle Bargeldbestände, Münzen, Sichteinlagen, Geldmarktkonten, Sparkonten und Einlagenzertifikate unter 100.000 Dollar. In den letzten neunzig Jahren ist die Geldmenge M2 stetig gestiegen, was den Kapitalbedarf für Transaktionen in einer wachsenden US-Wirtschaft widerspiegelt.
Seit ihrem Höchststand im April 2022 ist die Geldmenge M2 jedoch um 3,49% gesunken, mit einem Spitzenwert von über 4,7% im Jahresvergleich Ende 2023. Dies ist das erste Mal seit der Großen Depression, dass die Geldmenge seit dem Höchststand um mindestens 2% zurückgegangen ist. Historisch gesehen sind solche Rückgänge mit wirtschaftlichen Depressionen und hohen Arbeitslosenquoten verbunden. Obwohl die M2-Geldmenge im Jahresvergleich leicht gestiegen ist, deutet der Gesamtrückgang auf einen möglichen Druck auf die diskretionären Ausgaben hin.
Hohes Shiller-Kurs-Gewinn-Verhältnis für den S&P 500
Die zweite besorgniserregende Kennzahl ist das Shiller-Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für den S&P 500, auch bekannt als zyklisch bereinigtes Kurs-Gewinn-Verhältnis oder CAPE-Verhältnis. Dieses Verhältnis wird anhand der durchschnittlichen inflationsbereinigten Gewinne der letzten zehn Jahre berechnet. Kürzlich endete das Shiller-KGV des S&P 500 bei 35,76, knapp unter seinem jüngsten Höchststand von etwa 37 und mehr als doppelt so hoch wie der historische Durchschnitt von 17,14.
Wenn das Shiller-Kurs-Gewinn-Verhältnis 30 übersteigt, sind in der Vergangenheit erhebliche Marktabschwünge vorausgegangen. In den letzten 153 Jahren haben der S&P 500 und/oder der Dow Jones Industrial Average immer dann, wenn das Verhältnis diese Schwelle überschritten hat, zwischen 20% und 89% ihres Wertes verloren. Das Shiller-Kurs-Gewinn-Verhältnis ist zwar kein präzises Timing-Instrument, aber ausgedehnte Bewertungen sind in der Regel auf lange Sicht nicht tragbar. Angesichts des aktuellen Verhältnisses von fast 36 scheint eine erhebliche Marktkorrektur wahrscheinlich.
Strategische Aktienverkäufe im Vorfeld des erwarteten Rückgangs
Angesichts dieser Warnsignale haben einige Anleger ihre Portfolios proaktiv angepasst, indem sie sich von bestimmten Aktien getrennt haben. Drei bemerkenswerte Aktien, die in Erwartung des Marktrückgangs verkauft wurden, sind Intuitive Surgical, Vertex Pharmaceuticals und ExxonMobil.
- Intuitive Surgical: Trotz seiner robusten Leistung und seiner führenden Position auf dem Markt für robotergestützte chirurgische Systeme wurde die Aktie aufgrund ihrer hohen Bewertung verkauft. Die Aktien wurden mit dem 60-fachen des voraussichtlichen Jahresgewinns gehandelt, was als unhaltbar angesehen wurde.
- Vertex Pharmaceuticals: Vertex Pharmaceuticals, bekannt für seine Dominanz auf dem Markt für Mukoviszidose-Behandlungen, wurde aufgrund von Überbewertung verkauft. Die Aktie wurde mit dem 12-fachen des Umsatzes im laufenden Jahr und dem 27-fachen des Gewinns im kommenden Jahr gehandelt, womit die Wachstumsaussichten vollständig eingepreist waren.
- ExxonMobil: Der Öl- und Gasriese wurde aufgrund seiner zyklischen Natur und seines hohen Kurs-Buchwert-Verhältnisses verkauft. Rohstoffbasierte Unternehmen sind anfällig für emotionale Schwankungen, und ein möglicher Rückgang der Rohölnachfrage könnte sich negativ auf die Bewertung von ExxonMobil auswirken.
Diese strategischen Schritte wurden unternommen, um potenzielle Verluste zu begrenzen und sich für einen Wiedereinstieg in diese Aktien zu positionieren, falls deren Kurse deutlich fallen sollten. Da sich der Markt auf einen möglichen Abschwung vorbereitet, bleibt ein sorgfältiges Portfoliomanagement unerlässlich, um unsichere Zeiten zu überstehen.
